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本篇为mba项目论文第六篇

摘要

　　中小企业作为国内创新主体的代表，在中国经济繁荣与社会发展中起着非常重要的地位。私募基金扩宽了广大中小企业的融资方式，促进其壮大与发展。私募股权投资基金通过股权投资，为项目企业提供资金，投资后精心管理项目企业，使其增值后退出，收回资金并获得收益。私募股权投资可以促进中小企业的发展、转型和改制重组。

　　私募股权投资基金在投资运作过程中存在着较多风险。私募股权投资透明度不高，流动性较差，由此导致了运作过程中诸多风险。因此，风险管理与控制在私募股权投资中极其重要。由于金融市场波动、经济下行压力、竞争愈加复杂以及投资环境有待改善等因素的存在，投资标的选择更加困难，因此，私募股权基金在投资过程中潜藏着巨大的风险。目前私募股权基金在项目投资与运作的过程中，失败情况较多，投资各阶段都存在着较大的投资风险，因此，需要提高风险预测与防控能力，深入研究分析私募基金项目投资风险的管理及控制策略是非常必要的。私募股权投资提供资金给企业，有利于企业产业升级和结构调整。私募基金运作过程中有不同的风险，应该对其进行风险管控。

　　本文把 J 基金公司作为研究对象，探索研究公司投资流程以及可能存在的风险，并提出风险管控方案。通过分析投资之前、投资决策和投资之后的项目管理等过程中的风险，进而提出风险管控优化策略，提高公司的风险评估、应对与处理能力。作为私募投资基金，J 基金公司目前在投资过程中，存在投前项目调研不充分、投中法律风控体系不健全、投后项目管理缺乏持续全面监控等问题。通过对 J 管理基金公司现状、风险问题进行分析，并对其风险管理策略提供一定的优化方法，并指出其优化方案的保障措施，有利于提升 J 基金公司投资管理能力及其发展。通过研究实际案例研究与分析，为中国私募基金的投资风险管理提供优化策略。

　　关键词：COSO；私募股权基金；风险管理；项目投资

Abstract

　　SME is very important in the development of economics and society. The emergence and development of private equity investment has brought new opportunities for SME financing. Private equity fund invests in the companies, then cultivates and manages them, finally exits. Private equity fund can promote development of SME, such as enterprise transformation, ownership restructuring, and asset reorganization.

　　However, there are some risks involved in the operation of private equity funds.

　　Private equity investment itself has the characteristic of opaque and non-disclosure, which makes it face many risks in its operation, and risk control is of significance in private equity nvestment. Meanwhile, owing to the fluctuation in financial market, the increasingly complex competition and the weak investment environment, the choice of investment target is more and more difficult. Therefore, the private equity fund has the huge risk in the investment process. Domestic private equity funds have failed to invest in many cases, so it is necessary for private equity fund companies to increase risk prediction and risk control ability in the investment management. It is useful for private equity fund to take good use of the risk control strategy under studying and analyzing the investment risk of private-owned companies. Private equity investment is beneficial for entrepreneurial companies to provide entrepreneurial and sustainable development of funds, which is conducive to industrial upgrading, structural adjustment and improve employment. As a high risk and high return of the industry, private equity funds in the operation can face greater risks, thus the investment risk management and risk assessment is very necessary.

　　The paper takes J Fund Company as an example to analyze the risk of project investment. After analyzing the risks existing in the process of selecting, negotiating and managing projects, the research comes up with the risk control method to improve the risk coping ability. J Fund Company is a private equity investment fund company. However, there are some risk and problems in the investment process of J Fund Company. The research finds out that the risk as follows: inadequate research, weak legal wind control system, lacking of continuous and comprehensive monitoring after the project management.

　　The research provides the certain risk management optimization strategy after analyzing the present situation and the risk condition of the J Fund Company. Then the research points out a safeguard measure, which is advantageous to enhance the investment management ability and the development of J Fund Company. The research can provide some reference for the investment risk management of Chinese private equity investment funds.

　　Keywords：COSO; Private Equity Fund; Risk Management; Project Investment

第 1 章 绪论

　　本章首先描述了私募基金与风险管控的背景和意义；其次在搜集整理私募基金风险管理的相关资料后，综合论述和评价了国内外学者的观点；再次，提出研究内容，以及需要解决的风险管理问题；最后描述了本文所运用的研究方法及文章的创新点。

　　1.1、研究背景和研究意义

　　1.1.1、研究背景

　　近年来，我国金融市场不断发展与完善，私募股权投资基金作用越来越大。作为主要的创新主体，中小企业在我国经济和社会发展起着至关重要的作用。私募基金扩宽了广大中小企业的融资方式，促进其壮大与发展。私募投资基金为被投资企业提供资金，占有项目企业一定份额的股权，投资后精心管理，使其增值后退出，回收资金。

　　私募股权投资基金为企业的发展、企业转型和所有权改制带来了新的机遇。根据 2018 年 1 月底中国证券投资基金业协会报告，私募基金管理公司共 2.28 万家，基金数有 6.91 万只，基金规模高达 11.76 万亿元①。上海私募基金规模居全国之首，私募基金管理人 4639 家，管理基金数量 2.0 万只，管理基金规模达 2.63 万亿元。

　　由此可见，当前我国私募股权基金发展已经达到一定的规模，市场潜力巨大。

不同类型私募基金管理人登记情况

　　私募股权投资透明度不高，流动性较差，由此导致了运作过程中诸多风险。因此，风险管理与控制在私募股权投资中极其重要。由于金融市场波动、经济下行压力、竞争愈加复杂以及投资环境有待改善等因素的存在，投资标的选择更加困难，因此，私募股权基金在投资过程中潜藏着巨大的风险。私募股权基金在投资各阶段都存在着较大的投资风险。为此在其投资管理过程中需要提高风险预测与防控能力，应该深入研究分析私募公司投资风险控制策略。

　　本文以 J 基金公司为例，通过分析总结私募基金公司可能存在的投资风险，制定符合实际需要的风险管控策略，进而优化公司抵御风险的能力。作为私募股权投资基金，J 基金公司目前在投资过程中，存在投前项目调研不充分、投中谈判失效、投后项目管理缺乏持续全面监控等问题。文章通过研究私募基金投资风险，可以提供风险管理的优化策略。

　　1.1.2、研究意义

　　私募股权投资为创业企业提供资金，有利于整体产业结构调整与升级。私募股权投资基金运作过程中存在着较大的风险，对其投资风险管理及评价有利于基金公司降低风险。

　　（1）理论意义

　　首先，本文针对私募股权投资基金项目投资过程进行研究，通过对项目投前、投中、投后等投资三阶段风险的研究，挖掘不同阶段风险管理方法，可以为今后私募股权投资基金投资风险管理问题提供一定的理论借鉴。

　　其次，本文研究有利于私募股权投资公司较好地防范项目投资风险。私募基金投资企业并对其进行培育增值后退出，挖掘出投资运作过程中存在的现有风险与潜在风险，为私募基金公司防范项目投资风险提出了合理性的建议，提出有利于私募基金公司进行有效风险管理的方法。

　　（2）现实意义

　　首先，本文提出的私募股权投资基金风险管理优化策略，有助于私募基金的健康发展，进而推动中小企业的发展壮大，从而促进中国经济的发展。当前中国金融体系处于逐步完善的过程中，有很多发展潜力，但是也存在着较大的金融风险。私募股权基金公司逐渐成为中国金融市场的重要力量。本文通过对 J 基金公司的研究，可以为同类私募股权投资公司提供借鉴和参考价值，有利于推动私募投资行业的良性发展。

　　其次，本文以 J 基金公司作为研究对象，探讨私募基金投资风险问题，有助于优化 J 基金公司风险管理。通过对 J 基金公司现状、项目投资风险问题及其原因进行分析，为其风险管理策略提供一定的优化方法，并指出其优化方案的保障措施，有利于提升 J 基金公司投资管理能力及其发展。

　　1.2、国内外研究现状评述

　　本文通过收集、阅读国内外学者研究文献与论着，分类整理了私募股权投资、基金风险、投资策略等相关领域的研究资料，并在基础上对于私募股权投资基金项目投资过程中存在风险及其控制方案进行研究。

　　1.2.1、国外研究现状

　　近几年国外文献主要研究在于私募股权投资基金效益、私募股权基金对项目管理策略、基金风险与现金流之间的关系、基金管理人因代理问题引发的投资风险、资金二次买断、私募股权跨并购交易等问题。

　　（1）私募股权基金效益

　　众多国外学者研究发现，私募基金有助于被投资企业的发展壮大。Ljungqvist 和Richardson（2003）研究表明私募股权的投资报酬率超过公共股本，其回报的大小由可利用投资机会和私募股权基金的初始水平决定。Agrawal 和 Tambe（2015）研究杠杆收购的背景下，许多公司的雇员获得 PE 投资者可转让的技术补偿资本，表明 PE可以减轻因技术变化而导致的劳动力技能落后的情况。Amess 和 Stiebale（2016）研究发现私募基金公司有助于放宽财政限制，私募基金公司不会为了降低成本，而轻易放弃企业投资机会。Eren（2017）通过在医疗保健领域全球私募股权基金在私立医院的投资，分析了全球金融危机期间全球私人股本投资激增对土耳其私立医院部门的驱动因素和影响，研究发现私募投资的确有利于促进医疗保健与服务市场化进程。

　　（2）私募股权风险问题

　　私募股权投资基金在项目投资过程中存在着较多的风险问题。Robinson 和Sensoy（2016）研究发现大多数现金流在某个时间点的变化是分散的，风险资本现金流和业绩比买断性更具有周期性， 而周期性现金流和业绩之间的联系也同样强。Ha和 Ko（2017）通过实证检验发现基金风险的变化与基金的净流量呈正向关系，可以通过现金净流量来发现基金风险变化。

　　（3）基金经理人风险

　　由于代理问题，私募股权投资基金的投资经理容易作出不利于基金投资人的行为。Reid Gavin（1998）基于现代理论分析了高级投资者管理风险的方法，考察了投资者与项目方之间的关系。Gallagher（2014）研究了高管表现与预测风险调整后的回报率、系统性风险和基金的投资费用。Liu 和 Yang（2015）发现高流动性可能会加速或延迟投资决策，管理费或结转利息将诱发投资。Buchner，Mohamed 和 Schwienbacher（2016）研究发现私募股权风险持续存在，基金经理会选择最大限度地减少下行损失，而不是选择业绩优异的投资组合公司。Buchner 和 Wagner（2017）研究结果表明，只考虑当前基金的费用收入时，基金经理有激励过度风险行为；考虑后续补偿时，熟练的经理人将会有减少基金风险的动机。

　　（4）私募股权投资管理过程

　　私募股权投资基金在管理过程中，存在着不同的风险。Sahlman（1990）用代理制度分析了投资者与风投家、风投公司与企业之间的联系，风险资本对企业公开上市的和杠杆收购的影响。Mike Ken 和 Wright Robbie（1998）通过风险投资公司业绩数据研究行业之间、企业之间和不同投资阶段之间的风险资本过程。Humpheryjenner，Sautner 和 Suchard（2012）研究表明私募股权更有可能成为跨并购交易的目标，私募股权公司可以减少某些跨国并购交易中的信息不对称，跨境交易所产生的国际网络和联系可以帮助私募股权公司在这些交易中创造价值。Arcot，Fluck 和 Gaspa（r2015）发现私募股权交易中增长最快的部分是二次买断，压力下的资金更多地参与了二次买断，在压力下投资的基金表现不佳。Gompers 和 Kaplan（2016）研究发现在项目投资收益及效益情况评价上，LP 更关注业绩，而不是风险收益情况；投资组合公司并不关注成本降低，而是注重价值及其成长。

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　　　　　　1.2.2 国内研究现状
　　　　　　1.2.3 文献综合评述
　　　　1.3 研究主要内容与框架结构
　　　　　　1.3.1 研究的主要内容
　　　　　　1.3.2 论文的框架结构
　　　　1.4 研究方法与创新点
　　　　　　1.4.1 研究方法
　　　　　　1.4.2 论文创新点

　　第 2 章 相关概念及理论基础

　　　　2.1 私募股权投资基金概述
　　　　　　2.1.1 私募股权基金投资流程
　　　　　　2.1.2 私募股权投资基金发展历程
　　　　2.2 投资风险管理理论
　　　　　　2.2.1 项目投资风险概述
　　　　　　2.2.2 投资风险管理理论
　　　　　　2.2.3 投资风险管理程序
　　　　2.3 COSO 风险管理框架
　　　　　　2.3.1 COSO 相关研究综述
　　　　　　2.3.2 COSO -ERM 框架（2017 年版
　　　　　　2.3.3 企业风险管理框架图-ERM 模型

　　第 3 章 J 基金公司投资环境分析

　　　　3.1 宏观环境 PEST 分析模型
　　　　　　3.1.1 政策法律因素分析
　　　　　　3.1.2 经济环境因素分析
　　　　　　3.1.3 社会文化因素分析
　　　　　　3.1.4 技术环境分析
　　　　3.2 行业环境波特五力分析模型
　　　　　　3.2.1 供应商——资金供应方
　　　　　　3.2.2 客户——资金需求方
　　　　　　3.2.3 潜在进入者
　　　　　　3.2.4 现有竞争对手
　　　　　　3.2.5 替代品的威胁

　　第 4 章 J 基金公司项目投资风险问题及原因分析

　　　　4.1 J 基金公司概况
　　　　　　4.1.1 J 基金公司基本情况
　　　　　　4.1.2 J 基金公司组织形式
　　　　4.2 J 基金公司项目投资风险管理存在的问题
　　　　　　4.2.1 投前风险管理问题
　　　　　　4.2.2 投中风险管理问题
　　　　　　4.2.3 投后风险管理问题
　　　　4.3 J 基金公司项目投资风险管理问题的原因分析
　　　　　　4.3.1 投前-项目立项失败
　　　　　　4.3.2 投中-项目决策失效
　　　　　　4.3.3 投后-项目管理监控不善

　　第 5 章 J 基金公司项目投资风险管理策略优化方案设计

　　　　5.1 投前风险管理优化策略
　　　　　　5.1.1 加强内部环境控制
　　　　　　5.1.2 设定投资目标与分散投资
　　　　　　5.1.3 充分尽调提高项目辨识力
　　　　5.2 投中风险管理优化策略
　　　　　　5.2.1 提高谈判力与设定法律条款
　　　　　　5.2.2 复合型投资工具与风险评估模型
　　　　　　5.2.3 战略整合提高风险反应度
　　　　5.3 投后风险管理优化策略
　　　　　　5.3.1 投后管理风控系统
　　　　　　5.3.2 适时信息交流与沟通
　　　　　　5.3.3 适度监控项目

　　第 6 章 J 基金公司项目投资风险管理策略优化方案保障措施

　　　　6.1 组织保障措施
　　　　　　6.1.1 优化公司治理与创新基金运营
　　　　　　6.1.2 规范投资管理活动
　　　　　　6.1.3 创建学习型组织
　　　　6.2 财务保障措施
　　　　　　6.2.1 保障基金资金来源
　　　　　　6.2.2 优化资金配置
　　　　　　6.2.3 监控项目投资回报
　　　　6.3 人力资源保障措施
　　　　　　6.3.1 组建专业投资与风控团队
　　　　　　6.3.2 优化员工培训与发展机制
　　　　　　6.3.3 完善绩效考核与评价制度
　　　　6.4 技术保障措施
　　　　　　6.4.1 优化信息管理系统
　　　　　　6.4.2 引进大数据风控技术
　　　　　　6.4.3 组建项目技术池

　　第 7 章 结论与展望

　　　　7.1 结论及研究不足之处
　　　　　　7.1.1 结论
　　　　　　7.1.2 研究不足之处
　　　　7.2 展望
　　附录
　　附录 1：投资条款清单
　　附录 2：投后管理制度
　　附录 3：项目投后管理报告
　　索引

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